最近、Ethereum 周りを追っていると、MEV （Maximal Extractable Value）という言葉を避けて通れなくなりました。

MEVは「チェーン上の取引から追加利益を抜く」話なので、投資というよりトレーディング戦略に近い領域です。

自分が最初にMEVを追い始めたとき、「結局どのプレイヤーが、何を根拠に、どこで利益を取っているのか」が整理できずに迷子になりました。

この記事では、話を追いやすいように、

• MEVが何か（まず用語と発生源）
• MEVのプレイヤーと市場構造（誰が儲けて、誰が負担するか）
• 「MEVを獲得する」ための投資戦略（資本配分、期待値、勝ち筋、リスク管理）

だけに絞って、全体像を作ります。

注意: 本記事は教育目的の解説であり、特定の銘柄・商品・取引の推奨ではありません。MEVは損失や法務・倫理リスクもあります。

MEVとは: ブロックの「並べ替え」から生まれる価値

MEVは一言でいうと、ブロックに入るトランザクションの順序（ordering）や、取捨選択（inclusion / exclusion）をコントロールできる立場に生まれる追加利益です。

昔はMiner（採掘者）がブロックを作っていたので「Miner Extractable Value」と呼ばれていましたが、今はPoSでバリデータが提案するため、より一般化して「Maximal」と呼ばれることが多いです。

典型例は以下です。

• アービトラージ: DEX間（または同DEX内）の価格差を、取引順序の工夫で確実に取る
• サンドイッチ: ユーザーのスワップの前後に自分の取引を挟み、ユーザーのスリッページを自分の利益にする（倫理面も含めて賛否あり）
• 清算: レンディングの清算を誰が先に実行するか、という競争

ここで重要なのは、MEVは「突然湧く魔法の利益」ではなく、だいたいの場合、

• 取引ユーザーが払う（不利な約定、スリッページ、手数料）
• プロトコルの設計によって漏れる/回収される

という形で発生する、という点です。投資として見るなら「誰が最終的に回収する構造か」を押さえるのが近道です。

MEVを獲得するのは誰か: Searcher / Builder / Validator

MEVを「獲得する」目線では、プレイヤーを分けて考えるのが一番わかりやすいです。

雑に言うと、現在のEthereumの主流は PBS （Proposer-Builder Separation）で、ブロックの「提案者」と「構築者」を分離しています。

flowchart LR
  U[User tx] --> P[Public mempool]
  U --> PR[Private orderflow]

  P --> S[Searchers]
  PR --> S

  S --> B[Builders]
  B --> R[Relays]
  R --> V[Proposer / Validator]
  V --> C[(Ethereum)]

  B -- "payment (MEV bid)" --> V

補足: “Private orderflow” は、取引を公開メンプールに流さず、特定の経路（ソルバー/リレー等）に直接渡す仕組みを指します。狙いは、サンドイッチのようなメンプール起点の攻撃や、不要なガス入札競争を減らすことです。

ざっくり役割はこうです。

• Searcher: 機会（アービトラージ/清算など）を見つけ、実行方法を作る
• Builder: たくさんの取引候補を組み合わせ、「最も価値が高いブロック」を組み立てる
• Relay: BuilderとValidatorの間の中継（検証や配布の役割を持つ）
• Proposer/Validator: ブロック提案を行い、Builderからの支払いを受け取る

MEVを自分で獲得するなら、あなたは基本的に Searcher 側に立ちます。

• Searcher: 取引機会を発見し、実行トランザクション（bundle: 複数取引をまとめたセット）を作る
• Builder: たくさんのSearcherのbundleを集めて、最も価値の高いブロックを作る
• Relay: BuilderとValidatorの中継
• Proposer/Validator: ブロック提案を行い、Builderからの支払い（bid）を受け取る

重要: Searcherの利益は「見つけた機会の粗利」ではなく、

• Builder/Validatorに払う入札（bribe: ブロックに入れるための支払い）
• 失敗時のコスト（ガス、競争負け、再試行）
• インフラ固定費

を引いた後の純利益です。

また、PBSは現状では MEV-Boost のようなミドルウェアに依存しています。 将来的には、EIP-7732 （ePBS）でプロトコルに組み込む動きがあります。

関連記事: Ethereum Glamsterdamアップグレード（2026年予定）の概要と主要機能

MEV投資戦略の前提: これは「高頻度トレード事業」

MEVは、株で言うと「インデックス投資」ではなく、どちらかというと

• 低遅延インフラを使う裁定取引
• オークション（入札）で順番を買う
• アドバース・セレクション（不利な情報の押し付け）と戦う

みたいな世界です。

なので、MEVの投資戦略は「銘柄選び」ではなく、次の3つを同時に設計する話になります。

1. 何のMEVを狙うか（戦略カテゴリ）
2. いくらまで入札するか（資本配分と期待値）
3. どうやって負けを最小化するか（リスク管理）

1. 戦略カテゴリ: まず押さえたい6種類

MEVには色々ありますが、まずは分類だけ覚えると地図ができます。

1. Backrun（後追い）: ユーザー取引の直後に実行して利益を取る（例: アービトラージ）
2. Arbitrage（裁定）: DEX間/プール間の価格差を取る
3. Liquidation（清算）: レンディングの清算競争
4. JIT Liquidity（JIT流動性）: ブロック単位で流動性を差し込む（高度、競争激しめ）
5. Sandwich（挟み込み）: 典型的だが倫理・対策・競争の面で難度が高い
6. Long-tail（ロングテール）: マイナーなプール/新規トークン/仕様の穴など

最初に取り組みやすいのは、一般に「Backrun/Arbitrage」です。理由は、

• 成否判定が比較的はっきりしている
• シミュレーションで検証しやすい
• 失敗の原因分析ができる

からです。

2. 入札戦略: 「いくら払っても勝つ」ではなく「最大入札」を決める

MEVは、機会を見つけた後に オークション があります。

ざっくり言うと、同じ機会を複数のSearcherが狙ったとき、

• 一番高く払うSearcherが勝つ
• ただし高く払いすぎると勝っても儲からない

というだけのゲームになりがちです。

最初に入れておきたい概念は「最大入札（max bid）」です。

最大入札は、雑にこう考えると事故りにくいです。

1
2
3

max_bid = expected_gross_profit
          - expected_costs
          - safety_buffer

ここで costs はガス代だけではなく、

• シミュレーション誤差やリオーグ（reorg: チェーンの巻き戻り）で想定が崩れるリスク
• 競争負けで再試行するコスト
• 固定費（ノード/帯域/実行環境）

も含みます。

そして「max_bidを超えたら追わない」を機械的にやるのが、MEVにおける投資戦略の土台です。

3. 勝ち筋（エッジ）の作り方: 速度より先に順序を整える

MEVは速度ゲーに見えますが、最初に詰まりやすいのは速度以前のところです。

エッジはだいたい次のどれかです。

1. 情報: より早く/より良いオーダーフローが取れる（private orderflowなど）
2. 予測: シミュレーション精度が高い（失敗率が低い）
3. 執行: 送信経路が強い（builder/relay最適化、入札設計）
4. 資本: 競争期間を耐えられる（ただし資本だけだと消耗戦）
5. 発見: ロングテールを見つけ続ける（研究力/データ力）

最初は「2.予測（シミュレーション精度）」を主戦場に寄せると安定します。勝率が上がると、入札の期待値が見積もれるようになり、資本配分ができるようになります。

4. ポートフォリオ戦略: 1戦略1本足は死にやすい

MEVは、同じ戦略が長く続くことが少ないです。

• うまくいくと競合が増える
• 対策が入る
• 市場構造（builder集中、ルール変更）が変わる

結果として、1つの戦略だけに賭けると「勝てる期間が短い」問題が出やすい。

投資戦略としては、

• メイン: 再現性のあるBackrun/Arbitrage
• サブ: ロングテール探索（当たれば大きいが不安定）

のように、時間軸と期待値の違う戦略を混ぜるのが現実的です。

5. リスク管理: MEVは「損失が突然大きくなる」

MEVは、負けが積み上がるタイプのリスクがあります。

• 競争激化で、勝率は同じでも入札額だけ上がり期待値が悪化
• 想定外の状態変化でシミュレーションが外れ、一撃で損失
• スマコンやノードの不具合で、連続的にミスる

最低限のリスク管理としては、

• 1日/1時間あたりの損失上限（キルスイッチ）
• 戦略ごとのmax_bidの自動更新
• 送信ルートの複線化（1本死ぬと終わる）

を先に作る方が、速度最適化より効きます。

6. 学び方（安全な順）

いきなり実弾でやると「学費」が高すぎます。段階を踏むのが現実的です。

1. 事後分析: どんなMEVが起きたかをデータで眺める
2. シミュレーション: 過去ブロックを再現して、自分の戦略が勝つ条件を探す
3. 小額・限定: 取引サイズ/頻度/損失上限を絞って本番検証

7. 参考リンク

• Ethereum公式ドキュメント（MEV）: https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/
• Flashbots: https://www.flashbots.net/
• Flashbots docs（bundleや送信経路）: https://docs.flashbots.net/
• MEV-Boost（PBSの実装）: https://docs.flashbots.net/flashbots-mev-boost/introduction
• PBS（ethresear.ch）: https://ethresear.ch/t/proposer-block-builder-separation-friendly-fee-market-designs/9725
• EIP-7732（ePBS）: https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7732
• MEV-Boost関連の可視化（relay/buildersの状況）: https://mevboost.pics/
• Flashbots Data（MEVまわりのデータ）: https://data.flashbots.net/

まとめ

• MEVは「ブロック内の順序/取捨選択」から生まれる価値で、Searcherはそれを獲得する側です。
• MEVの投資戦略は、戦略カテゴリ選び・max bid設計・リスク管理をセットで考える必要があります。
• 「速度」より先に、シミュレーション精度と損失上限（キルスイッチ）を固めた方が生存率が上がります。